老虎證券:好未來自曝后首份財報出爐 真正的危機遠未結束

  本文發布于老虎證券社區,老虎社區是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區板塊,致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區”,有溫度的股票交流社區。

  果然,好未來業績不及預期——

  4月8日,好未來的公告稱,在例行內部審計中發現了某些員工的不當行為,“輕課”的一位員工進行了造假,虛增收入。因為涉及金額不大,所以并沒有在二級市場上有較大反應。

  但是剛剛出爐的2020財年第四季度財報那是真的“如臨大敵”既視感。

  首先,在剛自爆虛增收入之后,公司不太可能明目張膽地繼續使用不實數據,因此這份財報的真實性應該更好一些。

  (既然要研究公司,總不能默認公司的公開材料都是不實的吧)

  那好未來“去水”前后的業績到底差多少呢?

  如果按照Q1-Q3此前的公開值,加上此次Q4的修正值,計算了一下大概的“注水”比例。營收的虛增在2.6%,完美的符合公司此前2-3%的預期,而運營利潤相差就大一些,達到16%。

  好未來“去水”前后業績對比

  因為虛增部分不涉及核心,所以整體影響有限。不過因為無法看到具體的銷售成本差異,難以分析到底是哪些會計科目動過了手腳。

  Q4營收的同比增長只有18%,老虎證券投研團隊認為,可以理解為疫情對線下部分業務影響較為負面,但由于師生很快將場地從線下搬到線上,因此線上其實是“爆發”增長的。

  業績對比

  對教育公司來說,現金營收之外另一個重要的考量指標是遞延收入,遞延收入增長能為未來收入帶來更強的確定性。本季度的遞延收入同比增長79.1%,比現金收入好了很多倍,確實是個不錯的信號。

  另外,2020年的春節是在1月25日,比2019年的2月5日還提前了將近兩個禮拜,寒假時間提早,原則上去年遞延收入的計量期會更長一些。那今年的增長就顯得更有含金量了。

  不過,與新東方不同的是,好未來的線下課程是無法退費的,這就會在期間造成無法退費的麻煩。當然,公司可以從線下轉線上的方式變現一部分,但是其余無法赴約線下的課程只能遞延,并增加了優惠券的發放。這個角度上來說增大了部分遞延收入。

  整體上來看,2020年的遞延收入為7.8億美元,比2019年同期增加了3.45億美元,而同期的收入增長為1.31億美元,綜合來看收入依然有40%(總基數),是好于去年同期的。

  再加上課程的學生總注冊人數增長56.6%,現金收入、學生人數、遞延收入的增長的可以對應的。

  不過問題是什么呢,本季度不盈利了!

  我們總喜歡聽扭虧為盈的故事,有種屌絲逆襲的成就感,但是盈利的公司突然虧大錢,這更容易讓投資者產生更嚴重的厭惡心理,專業叫法是“LossAversion”。

  那錢花哪兒去了呢?

  收入成本增長32.6%,主要是教師薪酬增長;

  市場營銷增長78.6%,主要是開展了更多的營銷推廣活動;

  一般行政支出增長30.5%,主要是增加了人員工資和總務費用。

  曾經把師資力量控制在手里的好未來為何要這么大比投入在市場營銷?

  除了上文提到的部分課程在線下線上轉換時需要一定的營銷補償,更重要的還是線上教育的激烈競爭。這半年來,新東方在線、猿輔導、跟誰學、有道,這些公司要么就市值膨脹,要么是獲得巨額融資,在線教育風口上的大蛋糕引起了幾乎所有科技和金融巨頭的關注。

  教育行業的競爭比較“完全”,行業集中度低。當然之前主要原因是線下教育有地理上的局限性,但是目前線上教育起來了,一旦被證明是個可以產生寡頭壟斷的市場,那各路資本都會以迅雷不及掩耳之勢搶占先機。

  當然,除了競爭激烈導致的開銷增大,還有一個可能——就是被渾水四次喊空的“核心培優業務”的健康狀況。畢竟,如果一家公司始終處于“財務造假”的質疑,且內部也有造假痕跡顯現,那再如何謹慎都有可能通過幾個季度進行“財務洗澡“。

  因此,接下來幾個季度的業績數字還可能是好未來真正的危機。

  本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產品的協議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或稅務方面的意見,也不構成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述,或其他任何針對您個人的推薦。

標簽:

免責聲明:本網站內容主要來自原創、合作媒體供稿和第三方自媒體作者投稿,凡在本網站出現的信息,均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性,但不保證有關資料的準確性及可靠性,讀者在使用前請進一步核實,并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏,概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時,應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后,將會依法盡快聯系相關文章源頭核實,溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。

东方体育意甲新闻 体育彩票七位数开奖结果 南粤风采好彩1杀号技巧 山西快乐十分开奖结果双色球 辽宁福彩十一选五开奖号 梦之城之娱乐登录平 山东11选5第18080631期 甘肃快三预测软件 云南快乐十分走势图君王~珍彩网 宁夏十一选五今天开奖结果查询 专注织快乐十分平台 北海期货配资 必中快三计划免费版 重庆快乐10分钟开奖结果一定牛同尾走势 选择期货配资APP就选期如意 开奖网最新 大盘的股票指数怎么看