老虎證券:原油寶穿倉 一文了解抄底原油的最佳姿勢

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  最近,原油寶穿倉引發公眾熱議,不少投資者疑問,美股原油類的ETF會不會穿倉?會不會跌成負的?USO會不會穿倉?如果打算抄底原油,并長期持有該買啥?今天,老虎社區就和您聊聊關于原油的那些事。

  原油寶為什么會穿倉?

  抄底前,先說說原油寶為什么會穿倉。根據官方網站信息,原油寶是中國銀行面向個人客戶發行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品。

  聽起來很像ETF,但問題在于原油寶的下一段產品描述:

  個人客戶在中國銀行開立相應的綜合保證金賬戶……并存入足額保證金后……

  請思考一個問題,什么樣的產品交易是保證金交易?我們知道股票是以現金交易為主,只有融資融券時需要保證金,也就是所謂"上杠桿"。而期貨交易,只有保證金交易。

  而公眾號文章更直白顯示,原油寶分明就是一款期貨產品。  

  而我們在app上操作買入的USO和UCO以及其他原油ETF,是基金在二級市場交易的股票,其杠桿和虧損原理與股票相同。分清交易產品是現金交易,還是保證金交易,很重要。

  ETF會不會負價格?

  理論上股票只會跌成0,如果用戶交易時沒有融資融券的話,持倉最低也只是變成0。

  一支ETF如果跌超過60%,會觸發強制贖回,然后清算退市。

  如果股價過低不贖回會觸發交易所規定,然后強制退市。

  股票會不會負價格?

  可能有不放心的同學,繼續問直擊靈魂的問題,股票這個產品本身會不會變成負價格?從而導致股民穿倉?

  先反方向想,為什么原油哪怕價格為負也要進行交割?這就是經常被忽略的證券的“權利”與“義務”。

  期貨在買下合約的那一刻就變成了雙方的義務,所以哪怕價格變負,付錢給對方,也要交割到底;

  而我們在二級市場買賣的流通股是沒有接盤義務的,公司倒閉了普通股作廢,而不會變負。

  就像四六級證書對應的是一種能力,而結婚證書對應著一位真實老公或者老婆一樣,英語能力廢了就廢了丟了就丟了,結婚證如果想要清算,那過程可是很漫長的,資產變負不是很常見嗎?  

上圖來自老虎社區用戶捷克的文章。

  論金融產品的非萬能性

  原油寶這種小資金購也能買期貨的結構叫傘形信托,15年那會兒很流行,后來遭到嚴打,于是只有幾家銀行才有權利開設這樣的結構。你會發現一個無法收斂的問題:在原油寶買1000桶原油,和期貨買一手原油(對應1000桶),風險完全不對等,甚至風險比期貨還高。

  這種不平等絕對是一個漏洞,當然這就交給專業的人去治理了。

  對比傘形結構產品,ETF這種金融打包盒還算良心,打包后在二級市場緩沖,雖然和底層流動性不匹配,但手動移倉和穿倉這些典型的期貨損耗和風險轉化在了二級市場價格上,而不是操作上。

  好多人想一勞永逸的買石油,但這是個哲學問題,金融產品不是萬能的,金融生來是為生產服務的,也要遵循客觀生產規律。

  實物必然要交割,所以大家還是好好先研究一下原油這個產品,再談哪個金融工具更適合抄底吧。

  既然如此,那應不應該抄底?

  美國總統特朗普表示,油價的下跌將是非常短期的;負油價反映了金融市場狀況,是一種金融擠壓,而非石油市場狀況。現在是購買原油的大好時機,希望國會能支持。正在研究將至多7500萬桶石油納入戰略石油儲備;將考慮有關停止進口沙特石油的意見。

  從長期來看,低油價對于各家來說都是有害而無一利的。雖然這場“石油戰”是沙特發起的,但是跌到現在這種程度,對于各家都沒啥好處。根據挪威能源公司Rystad Energy在2015年底公布的數據,美國原油開采成本在35美元/桶以上,而俄羅斯的成本約為17美元/桶,沙特成本為10美元/桶。  

  不過短期來看,原油能否抄底這個問題是仁者見仁智者見智的問題,先說需求側,歐美最近臨近復工,中美更是同時加大了原油儲備,原油需求會出現一定的回升。

  再說說供給側,OPEC+原油減產協定將從5月開始,5,6兩個月的減產幅度達到近1000萬桶/日。

  不過所需要面臨的問題依然很多,原油減產協定能否執行?疫情是否會導致復工延后?就目前的原油庫存情況來說,可以說并不樂觀。據路透社報道,美國能源部下屬的戰略原油儲備基地的儲油空間最多能存放約7億1350萬桶原油,目前已儲備了約6.4億桶原油。在特朗普表態大舉購買原油前,美國能源部已經把基地剩馀的約7700萬桶存儲空間向美國企業開放,從5月開始提供有償存儲企業過剩原油的服務。

  在這種需求端明顯跟不上,市場人心又不穩的情況下,抄底可能還需要多加思考,需要等待更明確的信號。

  抄底的品種?

  至于說到抄底的品種,目前抄底原油可以通過以下幾種方式:

  1、抄底期貨

  2、抄底原油ETF

  3、抄底個股

  4、抄底能源業ETF

  先說說期貨的問題,期貨是保證金制,一般只需繳納成交額的2%-10%,保證金的作用就像杠桿,可以以小博大。不過以目前的市場波動來看,輕則爆倉,追加保證金,重則血本無歸。以WTI5月合約上周一出現的歷史行情來說,歸零之后,變負數的走勢讓很多小白投資者血本無歸。目前原油遇上了百年一遇的行情,對于新手來說,輕易抄底原油期貨是很危險的。

  再來說說原油ETF

  相比期貨來說,抄底原油ETF是個不錯的選擇,風險要小一些,不過原油ETF有個問題,就是它有contango。以USO為例,它的規模和流通性而言是比較理想的,但問題是它的投資標的是WTI的近月原油期貨,比如假設現在,那她拿的就是6月到期的WTI期貨合約;當它需要滾動合約的時候,就會產生contango(期貨價格高于現貨價格)的損耗,contango也是期貨市場的正態,一般交易遠期資產你總得支付一個溢價。所以當USO需要賣出到期合約再買入近期合約的時候,它就必須要低賣高買,長期持有這類原油ETF,耗損是很大的。至于杠桿ETF呢,它除了contango的損耗之外,還有每日Rebalance產生的損耗,更不適合長期持有。

  抄底原油股呢?

  如果你有具體看好標的的話當然可以買,不過老虎證券投研團隊在這里提醒一下。一定要注意企業的債務水平和現金流水平,頁巖油公司的負債率極高,償付利息已日益成為整個行業巨大負擔。根據穆迪(Moody’s)的數據顯示,未來4年美國石油和天然氣行業約有860億美元的債務到期,其中有57%需要在未來2年支付。而隨著油價下跌和投資者撤資,很多油氣企業將無法繼續通過再融資來還債,并且隨著信貸市場收緊,他們無法延長債務期限。在如今的形勢下,可能會有部分企業走向破產或者被收購的邊緣。  

  本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產品的協議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或稅務方面的意見,也不構成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述,或其他任何針對您個人的推薦。

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